[買入評級]帝王潔具(002798)公司簡評：收購獲批 歐神諾業績有望超預期 強強攜手 時間：2017年10月12日 10:00:45\u00A0中財網 事件 2017 年7 月19 日，公司發行股份及支付現金購買資產并募集配套資金暨關聯交易事項獲得無條件通過。 2017 年9 月29 日，公司收到中國證監會《關于核準四川帝王潔具股份有限公司向鮑杰軍等發行股份購買資產并募集配套資金的批復》。此批復自下發之日起12 個月內有效。 簡評 1、衛浴、瓷磚龍頭強強聯合，攜手步入新篇章公司關于收購歐神諾的重大資產重組事項已經獲得證監會審核通過。 帝王潔具主要生產浴室柜、坐便器、淋浴房、浴缸等亞克力潔具產品。2016 年營業收入4.27 億元，同比增長10.47%；歸母凈利潤5063.11 萬元，同比下降5.22%。2017H1 營業收入2.23 億元，同比增長16.98%；歸母凈利潤0.24 億元，同比增長38.48%。 歐神諾則主要從事陶瓷產品的生產與銷售。2016 年營業收入18.13 億元，同比增長13.22%；歸母凈利潤1.61 億元，同比增長23.54%。2017H1 營業收入為9.08 億元，同比增長34.23%；歸母凈利潤0.82 億元，同比增長58.75%。 2、高協同性凸顯合作優勢 我們認為，帝王潔具和歐神諾均屬于各自行業龍頭，且其所處行業均高度分散，衛浴行業規模目前約為1690 億元，瓷磚行業規模均為4800 億元左右，行業集中度均較低，帝王潔具與歐神諾作為衛浴、瓷磚兩大行業中的龍頭企業，強強聯合，產品高度互補，提高了公司產品協同性和對客戶服務上的整體性。 3、歐神諾與房地產企業合作緊密，有望助力帝王切入精裝房渠道 歐神諾主要客戶是房地產開發商，包括碧桂園、萬科、恒大等。2016 年歐神諾對碧桂園、萬科、恒大的銷售金額占營業收入的比重分別為26.30%、22.86%、3.40%，合計達到52.56%。而帝王潔具產品零售渠道占比95%，精裝房渠道相對是弱勢。雙方合作，帝王潔具有望借助歐神諾切入精裝房渠道，同時歐神諾亦將受益于帝王潔具扁平化經銷商模式積累的大量客戶和經銷商資源。 投資建議： 我們預計帝王潔具2017-2018 年收入分別為4.75 億和5.33 億，同比增長分別為11.02%和12.23%；凈利潤分別為6645.69 萬元和8412.12 萬元，同比增長分別為31.26%和26.58%。 歐神諾的業績分為兩個口徑： 第一口徑：歐神諾承諾2017 年-2018 年凈利潤分別不低于1.63 億元和1.92 億元，按歐神諾的業績承諾計算，帝王潔具備考凈利潤（全年業績并表年化處理）2017-2018 年分別為2.29 億元和2.76 億元。 第二口徑：考慮歐神諾2017H1 已經完成歸母凈利潤0.82 億元，我們預計歐神諾2017-2018 年歸母凈利潤分別為2.1 億元（因為公司下半年是業績釋放期）和2.5 億元，對應帝王潔具備考凈利潤（全年業績并表年化處理）分別為2.76 億元和3.34 億元。公司目前總股本0.86 億股，支付對價擬發行股份0.34 億股，募集配套資金擬發行不超過0.17 億股，備考總股本為1.37 億股，備考EPS 分別為2.01 元/股和2.44 元/股，對應PE 分別為24x 和19x，維持“買入”評級。 風險提示： 房地產銷售面積大幅下滑。 □ .花.小.偉./.孫.金.琦./.陳.偉.奇 .中.信.建.投.證.券.股.份.有.限.公.司