國信證券10月18日發(fā)布三棵樹研究報告，報告摘要如下：

1-9月公司實現(xiàn)營業(yè)收入17.17億元,同比增長40.68%,實現(xiàn)歸母凈利潤0.9億元,同比增長72.19%,扣非歸母凈利潤0.67億元,同比增長141.83%,EPS0.9元/股;其中,Q3單季實現(xiàn)營業(yè)收入7.1億元,同比增長46.98%,實現(xiàn)歸母凈利潤0.5億元,同比增長173.05%。公司預(yù)計2017年全年扣非歸母凈利潤同比增長30%-50%。

收入延續(xù)高增長,毛利率承壓企穩(wěn),費用率大幅下降

收入持續(xù)保持較高增長,Q1、Q2、Q3單季度收入同比增速分別為57.54%、28.05%和46.98%,去年同期分別為75%、14.43%和36.41%,主要受益墻面涂料增長迅猛,其中1-9月工程墻面涂料銷售收入較上年同期增長49.59%,家裝墻面涂料較上年同期增長38.66%。受上游化工原料價格漲價影響,綜合毛利率繼續(xù)承壓,同比下滑5.43個百分點至40.08%,其中Q3單季度毛利率39.83%,環(huán)比微降0.58個百分點。同時,收入高增速大幅攤薄費用率增厚利潤,1-9月銷售、管理費用率分別為21.9%、11.1%,分別同比下降4.84和2.53個百分點,未來仍存在下降空間。

產(chǎn)能分布持續(xù)優(yōu)化,股權(quán)激勵凸顯信心

繼上半年投資安徽明光經(jīng)濟開發(fā)區(qū)項目,9月20日公司與河北博野經(jīng)濟開發(fā)區(qū)管理委員會簽訂《投資協(xié)議書》,計劃投資約6-10億元新建“新型建材生產(chǎn)(含涂料)項目”。項目分兩期實施,分別投資約3-5億元,建成后將進一步拓展華北市場,完善全國布局,提高市場覆蓋率和占有率。同時公司推出2017年股權(quán)激勵計劃,激勵對象包括公司董事、高級管理人員、中層管理人員及核心技術(shù)(業(yè)務(wù))人員合計307人,擬授予330萬股,首次授予283.63萬股,授予價29.75元/股,顯示公司對未來發(fā)展的信心;目前已通過股東大會審議,正積極推進實施。

工程+家裝齊發(fā)力,業(yè)績高增長可期,給予“買入”評級

作為國內(nèi)領(lǐng)先的涂料生產(chǎn)企業(yè),公司品牌定位明確,零售端深耕渠道建設(shè),工程端持續(xù)加大地產(chǎn)商合作,工程墻面漆和家裝墻面漆齊發(fā)力,目前已進入快速發(fā)展期。隨著產(chǎn)能布局、營銷網(wǎng)絡(luò)逐步完善和品牌知名度提升,看好公司收入持續(xù)放量,業(yè)績高增長可期。預(yù)計17-19年EPS分別為1.98/2.53/3.41元/股,對應(yīng)PE 為36.9/28.8/21.3x,首次覆蓋,給予“買入”評級。