事件:尚品宅配發布2017年第三季度報告

公司公布2017年三季報:今年前三季度實現營業總收入35.89億元,同比增長31.24%;歸母凈利潤2.06億元,同比增長73.82%,扣非后凈利潤1.79億元,同比增長51.47%。其中,單季度實現收入14.44億元,同比增長32.61%,歸母凈利潤1.4億元,同比增長56.52%,扣非后凈利潤1.2億元,同比增長34.82%。公司扣非后凈利潤增長快于收入端主要受益于規模效應、信息化以及管理效率提升帶來的費用率持續下降(2017Q3銷售費用率yoy-0.31%,管理費用率-0.8%),營業利潤率同比上升1.02個百分點。公司預計2017全年實現歸母凈利潤3.58-4.09億元,同比增長40-60%。

創新模式開拓銷售渠道,盈利持續改善值得期待

作為家具行業極具互聯網思維的公司,尚品宅配不斷主動迎合家居行業潮流趨勢,線上線下融合的模式創新為公司注入持續增長引擎。在渠道開拓方面,公司一方面采取各種創新方法開拓加盟商,另一方面適當加密相關直營城市直營店數量,截至2017年9月底,公司加盟店總數已達1442家(含在裝修的店面),直營店總數已達83家。在營銷方面,公司持續推進一口價衣柜及“宅配優選”“維意甄選”系列套餐產品的銷售,重視品牌營銷活動,通過新形象廣告投放及多個城市開展明星見面會等活動,提升品牌影響力。公司生產端柔性生產工藝實現大規模定制,銷售生產連接端智能拆單系統無縫對接,保障了公司在規模繼續擴大后的生產效率和質量。

預計公司2017-2019年的歸屬母公司凈利為3.81、5.28和6.75億元,EPS為3.45、4.78和6.11元,按照最新收盤價分別對應46、33.2和26倍PE。參照公司未來業績增速和家具上市公司估值水平,維持“買入”評級。

房地產調控政策超預期緊縮;新區域市場開拓進展不達預期。