7月3日晚間,公司公告,經公司財務部門初步測算,公司預計1-6月合并報表銷售收入增長率為35%-40%,預計實現銷售額5.5億元-5.7億元,實現凈利潤4226.66-4894.03萬元,比上年同期增長100%-120%。

此次公司中報業績高增的主要原因有:

(1)公司按照年度經營計劃有序推進各項工作;

(2)各銷售渠道快速增長,公司人均效率提升,帶來公司銷售收入和利潤較大幅度的增長。

深耕高端櫥柜行業18年,業績進入加速變現期。

公司以高端櫥柜制造者定位起家,始創于1999年,專注廚柜18年。前期積累了深厚的品牌口碑及客戶基礎,連續5年獲房地產500強首選櫥柜品牌。我們認為,公司厚積薄發,經過18年鋪墊沉淀,后續將迎來收入利潤雙高增的加速變現期。

(1)收入端上,公司前期受制于產能瓶頸,廚柜產品基本滿產滿銷。公司此次通過募集資金推進江蘇金牌年產7萬套整體廚柜建設項目、江蘇金牌年產6萬套整體廚柜擴建項目和廈門同安三期項目,預計2017年新增產能7萬套左右,新工程逐漸上馬將有效推動公司產能的擴大,為公司收入端增長帶來支撐。

(2)渠道端上,公司截至2016年12月31日共有659家經銷商,764家經銷商專賣店(含桔家加盟店29家)。從銷售業績來看,公司品牌沉淀使得進店成交率大幅提高,2016年經營模式銷售額達到了6.8億美元,同比增長46.5%。

(3)業績端上,公司前期由于較高的直營收入占比(2016年27.21%),導致公司凈利率低于行業平均水平(2016年8.76%)。

我們認為,后續隨著公司經銷商渠道的大力開拓,終端效率的不斷優化,以及產品線下沉拓寬消費群體,凈利率有望持續提高,帶來業績的持續高彈性。

參考公司靚麗的中報預告,我們上調對公司全年的業績預測,預計公司2017、2018年營業收入分別為15.83億元和21.04億元,同比分別增長44.10%、32.85%,2017年下半年凈利潤1.1億(下半年同比增49%),全年凈利潤1.55億,同比增61.2%,2018年凈利潤2.07,同比增33.5%,對應的P/E分別為32x和24x,維持“買入”評級。