[強烈推薦-A評級]大亞圣象(000910)季報點評：業績符合預期 內部體系梳理助力效率提升

公司公告三季報，17 年Q1-Q3 實現營業收入48.29 億元，同比增長11.7%；歸母凈利潤3.63 億元，同比增長28.8%。Q3 單季度實現營收18.76 億元，同比增長17.4%，歸母凈利潤2.23 億元，同比增長25.2%，業績符合預期。

1、地板結構調整，毛利率抬升促進盈利質量改善在家居行業消費升級的驅使下，公司努力發揮圣象地板的品牌價值，嚴格控制微利的地板出口量，提升高毛利率的多層和三層實木復合地板銷量，公司盈利能力提升明顯，圣象地板帶動大亞密度板銷量（強化地板基材）銷量，協同效應明顯。

2、股權激勵調動員工積極性，梳理內部管理提升效率17 年6 月，公司推出限制性股票激勵計劃，激勵對象范圍涵蓋公司總部、圣象地板業務體系、人造板業務體系的管理層和核心員工，充分調動公司員工積極性，進一步提升公司凝聚力。公司并購圣象地板完成主業梳理后，積極提升內部管理效率，在原材料采購上根據戰略規劃，不斷提高采購策略，對原材料進行實時監控，做好合理庫存；在產品銷售上，主要采取自主品牌的經營模式，通過直銷模式和經銷商模式以及網絡銷售模式，提升公司品牌形象。

3、木地板行業龍頭，多渠道提升經營效率，維持“強烈推薦-A”評級。

公司目前擁有4,700 萬平方米的地板生產能力，同時擁有近3,000 家統一授權、統一形象的地板專賣店，在20 多年來經營過程中，用戶規模超過1,500 萬戶，存量客戶使得公司作為木地板行業龍頭在二次置換&翻新市場處于領先優勢。公司積極引進優秀管理人才，利用股權激勵和內部管理等手段梳理好新老團隊，提升經營效率。預計公司2017～2019 年凈利潤分別為6.93、8.55、9.98 億元，同比分別增長28%、23%、17%，維持“強烈推薦-A”評級。

銷售下滑導致地板需求下降，原材料成本上漲