證券時報網09月27日訊 事件：公司公告限制性股票激勵計劃草案，擬授予限制性股票220萬股，占總股本的2.2%。.授予價格為16.45元/股（現價的52%）。考核指標分為兩個層次：（1）公司層面的業績考核目標為2018/2019/2020年相對于2017年的凈利潤增長率分別不低于15%/40%/70%（對應同比增長15%/22%/22%）；（2）以激勵對象當年績效考核情況決定解鎖比例，激勵對象包括高管3名和核心業務人員共119人。

渠道優化進行時，同店改善驅動增長。預計未來渠道數量穩中略增，主要增長點來源于內生優化，體現在：（1）街鋪店向購物中心店轉移。公司關閉低效的街鋪店，向面積較大的購物中心店轉變（其中部分門店涵蓋大童裝、小童裝、嬰童裝）。截至2017上半年已有130家左右購物中心店，預計下半年新增20家左右，現有購物中心店同店增長達20-30%，經營較好的單店店效有望提升至400-500萬元。（2）著力改善加盟業務。公司將通過合伙制試點和精細化管理等方式加強加盟業務發展。（3）牽手天貓，緊抓線上業務。公司近期與天貓合作，未來將獲得平臺強大的消費者數據支持，以此引導公司對線上產品的合理規劃。2016年公司電商收入增長58%（占收入約24%），預計2017/18年有望保持高雙位數增長。

產品加持，小童發力。公司期內牽手迪士尼精品動畫，獲《星球大戰》與《冰雪奇緣》經典IP加持，品牌形象得以深化和提升；同時，公司新增家居服等品類豐富產品線。品牌方面，公司2012年推出的小童裝受益于二孩政策，未來收入占比有望提升至10-15%。

盈利預測和投資建議。公司是國內童裝小龍頭（市占率2%、位列第二），此次推出股票激勵的業績目標穩健中不乏增長信心，未來的增長點來源于渠道結構優化帶來的同店增長，以及受全面“二孩政策”催化下小童裝和嬰童裝系列的較快增長。綜合考慮以上因素和激勵費用，上調2018/19年凈利潤預測至1/1.24億元（原0.95/1.06億元）。預計三季度終端銷售個位數增長，四季度有望發力，公司預期2017年1-9月凈利潤同增5%-15%。維持2017年凈利潤預測0.87億元、同增9.8%，對應EPS0.85/0.98/1.22元（考慮激勵攤薄）。

風險因素。行業景氣度下行，童裝整體增速不及預期；公司渠道優化和店效改善不及預期；存貨跌價風險。