金牌廚柜發布公告：2017年前三季度，公司實現營業收入9.67億元，同比增長36.18%，實現歸母凈利潤0.91億，同比增長125.54%。其中第三季度公司實現營業收入4.09億，同比增長34.95%，環比增長16.47%，歸母凈利潤實現0.44億，同比增長147.42%，環比增長22.60%。

毛利率穩中有升，期間費率持續下降：在原材料成本持續攀升以及經銷占比不斷提高的背景下，公司通過提高生產柔性化和智能化程度，實現毛利率37.63%，同比提升0.39pct。同時期間費率也持續下滑。2017年Q1-Q3，銷售費率實現20.05%（-0.92pct），管理費率實現8.64%（-1.36pct）。一方面公司經營規模逐步擴大，規模效應開始顯現，另一方面隨著經銷占比不斷提升，公司有效提高經營效率，降低職工薪酬和租金物業的支出。

深化渠道布局，線下門店高速擴張：公司積極開拓門店，在原有城市不斷加密，同時下沉銷售網絡至三、四線城市。截至2017年6月30日，公司在全國共有營銷網絡959家（含在建店面），其中金牌廚柜專賣店922家、桔家衣柜專賣店37家；預計到2017年年末，金牌廚柜專賣店將超過1100家，桔家衣柜專賣店將超過100家，店面總數將突破1200家，同比2016年保持40%以上的店面增長率。

桔家衣柜打開業績增長新空間：2017年，公司推出高端衣柜定制品牌“桔家衣柜”，產品設計年輕時尚，直接針對80、90后消費群體。

目前，桔家衣柜產品已囊括衣柜、玄關柜、電視柜、餐邊柜和榻榻米等產品，產品線呈現多元化，具備大家居發展基因。同時，公司對“金牌”與“桔家”采取雙品類的雙品牌獨立運營，對標金牌在櫥柜業務上的高標準，未來桔家衣柜有望打開新的業績增長空間。

盈利預測和投資評級：我們預計公司2017-2019年EPS分別為2.50、3.55、4.64，對應PE分別為46.57、32.84、25.09倍。公司專注于高端整體櫥柜業務，持續拓展營銷渠道和產品品類，看好公司長期發展，給予“買入”評級。

風險提示：（1）原材料價格上漲的風險；（2）房地產銷售持續不景