[買入評級]歐派家居(603833)三季報點評：衣柜業務持續高增長 大家居戰略穩步推進 時間：2017年11月01日 12:02:45\u00A0中財網 投資要點： 事件：公司公告2017 年三季報，前三季度實現營收69.0 億，同比增長37.2%，歸屬于上市公司股東凈利潤9.4 億，同比增長32.2%；實現每股基本收益 2.34元。 業績符合預期，延續快速增長態勢。公司三季度實現營收30.3 億，同比增長40.5%，歸屬于母公司凈利潤5.3 億，同比增長31.2%，其中廚柜業務收入同比增長 24.12%；衣柜業務收入同比增長 63.36%，其余木門、衛浴等業務均保持高速增長，整體業績符合預期。 毛利率同比下降，費用率略有下降：2017 年前三季度毛利率35.2%，同比下降2.4 個百分點，我們認為主要與原材料價格上漲、歐鉑麗產品占比提升、以及公司拓展大宗業務相關。期間費用率略有下降，銷售費用率10.65%、管理費用率8.65%，同比下降0.9、0.3 個百分點，公司促銷套餐與新品的市場推廣保持高力度，費用控制得當。 歐鉑麗快速突破，雙品牌驅動櫥柜穩健發展。歐鉑麗定位廚柜中低端市場，形成了年輕化品牌新商業模式，截止2017 上半年，歐派櫥柜門店數為2125家，歐鉑麗櫥柜門店694 家，上半年歐鉑麗大家居成功招商近100 家，渠道鋪建卓有成效，依托歐派長期積累的渠道、生產優勢，歐鉑麗有望憑借高性價比迅速搶占中低端市場份額。 衣柜高速增長，全屋定制大勢所趨。衣柜業務持續高速增長，渠道門店建設穩步進行，促銷套餐升級優化助力搶占市場份額；公司持續發展定制木門、整裝衛浴業務完善大家居品類布局，客單價持續提升，全屋定制已成行業發展趨勢，歐派綜合競爭優勢明顯，預計未來全屋定制將成公司新增長點。 產能擴充緩解生產瓶頸，信息化建設著有成效。我們測算公司目前產能利用率達到90%以上，公司上市后利用募集資金產能擴張將保證公司快速增長；公司信息化建設深度推進，公司信息化優勢將提升生產自動化水平，保證產品質量，縮短生產周期。 盈利預測與評級。 公司“三馬一車”戰略持續推進，積極探索大家居發展，歐鉑麗以中低端、年輕化新模式搶占市場份額，信息化推進步伐加速，行業競爭中綜合優勢明顯，今年6 月推出股權激勵保證長期發展，龍頭地位持續加固。我們預計公司2017-2019 年EPS3.05 元、3.93 元、4.92 元，同比增長33.1%、28.9%、25.3%，目前股價對應39 倍、31 倍、24 倍，參考可比公司給予公司18 年35 倍PE 估值，目標價137.20 元，給予“買入”評級。 風險提示。房地產行業調控的風險；原材料價格波動風險。 □ .曾.知./.趙.洋 .海.通.證.券.股.份.有.限.公.司