[強烈推薦評級]歐派家居(603833)三季報點評：大家居業務持續推進 盡顯龍頭風范

發布2017 年三季報：實現營業收入69.03 億元，同比增長37.2%；歸母凈利潤9.4 億元，同比增長32.17%；分季度看，公司Q3 實現營收30.29 億元，同比增長40.54%，歸母凈利潤5.3 億元，同比增長31.21%，公司三季度表現超預期，較大的體量下實現收入及業績的快速增長，彰顯龍頭風范。

多業務齊發力，盈利能力進一步改善：1）多業務齊發力，共同推進公司業務穩健發展。公司三季報收入及業績亮眼，我們判斷主要受益于櫥柜業務的穩定發展以及衣柜業務的發力，通過分拆16/17 年中報，定制衣柜部分的貢獻占比由26%提升至32%，由此推斷，我們預計三季度衣柜仍然保持高增長的態勢，同時，廚柜的增速環比改善，預計達到23%以上。2）毛利率環比改善，凈利率穩步提升至17.51%。公司Q3 綜合毛利率達到36.55%，環比提升0.57pct，銷售費用率8.59%，管理費用率7.04%，財務費用率-0.09%，環比皆有改善，故而凈利率實現穩步提升。

公司通過內生驅動增長，競爭優勢明顯。在地產下行區間，公司高速的增長體現了極強地抗風險能力。并且，由于定制家具滲透率快速提升，終端競爭也同時加大，公司通過品牌沉淀以及與經銷商互利互惠的多年深度綁定，吸引流量的能力高于行業平均并實現“流量轉換訂單”。2017 年在行業內推出19800等全屋套餐，促進消費者一站式采購，提升單筆消費產品數量值及客單價，增強收入/業績確定性，競爭優勢明顯。

盈利預測與評級 ：我們看好公司布局大家居戰略及優秀的成長性，我們預計公司2017-2019 年EPS 分別為3.01/3.9/4.92 元，同比增速為33.5%/29.3%/26.2%，維持“強烈推薦”評級。

風險提示：地產銷量大幅下滑，行業競爭加劇，大家居戰略不及預期。