事件：10月29日，公司發布2017年前三季度報，2017年前三季度，公司實現營業收入206，679.27萬元，同比增長25.97%；實現歸母凈利潤17，775.68萬元，同比增長27.74%。其中，第三季度單季度公司實現營業收入73，545.53萬元，同比增長25.35%；實現歸母凈利潤6，911.75萬元，同比增長0.34%。

國內市場持續好轉，2017年單季度營收增速平穩：公司擁有國內最大的陶瓷衛浴產業集群，可生產超過2000種衛浴產品。公司產品主要銷往國內市場，2017年前三季度受益于國內衛浴市場持續好轉，從單季度營收增速來看，Q1、Q2、Q3營收同比增速分別為26.75%、25.97%、25.35%，單季度業績增長平穩。從歸母凈利潤來看，2017年Q1、Q2、Q3同比增速分別為45.97%、60.O9%、0.34%，三季度增速較低，主要是由于三季度營業成本、銷售費用增長較快。

營銷渠道優勢明顯，加大新項目開工建設：公司在國內市場具有廣泛的營銷網絡，在維護現有大中城市市場銷售網點建設的同時，公司大力開發三四線市場，據公司半年報披露，公司上半年經銷商新建專賣店318家。在國外市場方面，公司已經建立起美國、英國、澳大利亞、南亞、中東等80多個國家和地區的營銷網絡，市場渠道優勢明顯。2017年第三季度，公司積極拓展市場渠道，前三季度銷售費用達14，854.69萬元，同比增長35.75%。此外，公司加大新項目的開工建設，2017年前三季度公司在建工程達5，331.19萬元，較年初增加了4，388.28萬元，隨著新項目的不斷推進并達產，公司競爭能力、盈利能力有望進一步提升。

投資建議：我們預測公司2017至2019年每股收益分別為0.90、1.09和1.28元，凈資產收益率分別為8.5%、

9.4%和9.9%，給予買入一A建議，6個月目標價為28元，相當于2018年26倍的動態市盈率。

風險提示：受房地產等相關行業影響風險：銷售渠道風險；原材料價格波動風險。華金證券股份有限公司