華東地區11月市場表現超出預期。
11月中以來，華東地區水泥價格強勢上漲，本周環比上漲10%，同比上漲42%，漲幅大大超過其他地區。目前華東地區的水泥價格已超過二季度高點，為全國最高；華東地區庫容比在40-50%的極低位，也是近年最低。我們認為華東地區表現如此強勁的原因有：1)華東地區供需失衡，尤其是山東各地進入搶工期，需求爆發式增長；2)山東、浙江、江蘇、安徽等地已有地區實行錯峰停窯或有強預期進行限產，疊加供不應求的現狀，助推了價格的飆升。由于年底至春節前是華東地區的傳統生產旺季，我們認為此輪行情有望伴隨低庫存跨年，為明年上半年打下良好基礎。目前全國水泥價格已經超越2013年、追趕2010年，11月作為下半年出貨高峰表現亮眼。
作為華東地區龍頭，公司受益明顯。
今年冬季除了北方地區實行了大規模錯峰限產，華東地區也由于地方政府環�；蚪的芎牡男枨螅呀泴嵭谢蛴袕婎A期進行限產。浙江、江蘇在11-12月中進行一個月限產，主要針對粉磨站，因此對供給端的影響大于需求端；而安徽省由于空氣質量改善進度慢于預期，本月督導組進駐銅陵等地，全省大氣污染防治督導工作將持續至明年一月。公司45%的熟料產能(1.09億噸)位于華東地區，且公司是華東地區龍頭，占有18%的市場份額，華東地區的限產對地方供給將產生明顯壓縮，在需求穩定的前提下，公司有能力協同其他大企業進一步提高并落實市場價格。
小幅上調盈利預測與目標價。
我們根據華東地區11月超出預期的水泥價格走勢，小幅上調了2017-18年公司盈利預測3%。公司目前股價對應11.6倍2018年預測市盈率，我們認為以公司的優質龍頭地位、中長期受益于去產能的潛力，估值仍有提升空間。我們基于2017-18年EPS增長預期，以及2013-14年相似盈利增長對應的估值，以13倍2018年預測市盈率計算出公司目標價40港元，維持買入評級。招商證券(香港)有限公司