[增持評級]杉杉股份(600884)跟蹤報告：鋰電材料巨人初成型 正極促使業績高成長

汽車電動車快速增長，材料龍頭受益最多：全球電動汽車產業同步擴張，國內電動汽車維持高速增長；海外電動汽車在經濟性和政策雙重推動下，新車型、新平臺快速投放，市場迅速打開。預計2018 年全球電動汽車增長超50%，杉杉作為材料行業全產業鏈的全球龍頭受益最多。

正極材料將持續貢獻最大，優質產品結構帶來優質客戶保增長：控股公司

2017Q3 預計實現歸母凈利1.5-1.7 億元，同比增長1 倍以上，產品結構優化，研發不斷創新從而帶來優質、穩定的客戶是公司實現高增長及未來持續增長的重要保障。預計未來2-3 年內以622NCM 為主，811 逐漸實現生產替代，優質的產品結構將實現極強的客戶黏性，保障增長。

負極材料地位穩固，艱難期已過：

作為負極材料全球龍頭，市場占有率持續穩定，地位穩固。年初以來，上、下游兩端價格承壓，目前已逐步緩解。隨著全新負極產線建成，負極盈利能力預計持續提升。

電池材料全產業鏈全球霸主雛形已現：公司積極布局電池材料全產業鏈，已經實現正極、負極、電解液等核心材料的全面爆發，利用已有客戶打開市場，通過優化產品結構、提供全包服務持續提升客戶黏性，全產業鏈全球材料霸主雛形已現。

汽車發展不達預期、公司產能投放不達預期的風險。