[推薦評級]萬和電氣(002543)點評：10-11月零售均價繼續提升 成本轉嫁機制正在運行

中怡康最新數據顯示，萬和燃氣熱水器10~11 月均價分別同比增長10.1%、8.5%，達到3025 元、3040 元。

公司具有較強的成本轉嫁能力：1）內銷方面，公司作為二線龍頭，成本轉嫁速度慢于一線龍頭，但內銷市場競爭格局穩定，最終公司仍有能力將成本壓力傳導給消費者。出口方面，出口訂單談判周期長，在新一輪談判中公司也有能力將匯率壓力逐步向海外客戶轉嫁。2）中怡康數據顯示，萬和電器燃氣熱水器零售均價逐步提升，其中10 月、11 月同比提升10.1%、8.5%，表明成本轉嫁機制正在發揮作用。

預計公司2018 年業績將反轉：1）由于原材料成本以及匯率的大幅波動，2017 年前三季度公司收入增長35%，但歸母凈利潤增長6%。2）假設2018 年原材料價格和匯率穩定的情況下，成本轉嫁機制發揮后，公司盈利能力增長將跟上收入增長。

受益消費升級，收入增長趨勢良好：1）熱水器呈現出燃氣熱水器結構性占比提升的消費升級趨勢。萬和作為低端龍頭品牌，受益該趨勢。2）北方煤改電帶動鍋爐需求大幅增長，成為公司重要的收入增長點。預計2017 年鍋爐增長將超過100%，并且產能無法全部滿足需求。2018 年將繼續快速增長。

價格調整較慢，2018 年未能完全轉嫁2017 年上漲的成本。