原標題：深陷虐童風波的紅黃藍發布三季報，向我們傳達哪些信息？

北京時間11月30日午間，深陷幼兒園虐童事件數日之久、經歷股價大起大落的紅黃藍，發布了2017年Q3財報。

財報數據顯示，紅黃藍第三季度業績“光彩奪目”，第三季度營收3740萬美元，去年同期營收為2690萬美元，同比增長39.03%；毛利潤從上年同期的450萬美元增至900萬美元，翻了一番；調整后凈利潤為380萬美元，同比增加72.7%。

或許這正印證了此前對于幼教資產擴張的的猜想：借助上市后的資金和資源優勢、紅黃藍運行的“直營+加盟”形式，相比之前能更加快速拓張，隨之帶來的是營收的大幅度增長。

一、Q3毛利潤達900萬美元，比去年同期翻了一番

據紅黃藍發布的截至2017年9月30日止季度未經審計的財務業績顯示：

報告期內，凈營收為3740萬美元，較2016年同期2690萬美元增長03%；

其中服務收入為3190萬美元，去年同期為2360萬美元；產品收入為550萬美元，去年同期為330萬美元，主要是由于通過公司的特許經營網絡銷售的商品數量增加。

毛利潤900萬美元，較2016年同期的450萬美元增長100%； 歸屬普通股股東的凈收入為160萬美元，歸屬于普通股股東的調整后凈收入為380萬美元，較2016年同期的220萬美元增長72%；

經營活動產生的現金為1930萬美元，比上年同期1180萬美元增長了56%。

直營幼兒園入學人數為21413人，特許經營親子園和幼兒園的數量分別為910間和209間。

2017前三季度的財務業績顯示：

凈營收為017億美元，較去年同期的7610萬美元增長33.64%；其中服務收入為8810萬美元，去年同期為6690萬美元；產品收入為1360萬美元，去年同期為910萬美元，主要是由于通過特許經營網絡銷售的商品數量增加。

凈利為2200萬美元，較去年同期的1450萬美元增長72%； 歸屬普通股東的凈收入從上年同期的640萬美元增至690萬美元； 調整后凈收入從上年同期的640萬美元增至930萬美元。經營活動所得現金為4010萬美元，較去年同期的3020萬美元增長78%。

二、加盟業務繼續增長

報告期內，紅黃藍直營幼兒園入學人數為21413人，特許經營親子園和幼兒園的數量分別為910間和209間。對比招股書披露的截止今年6月30日數據，直營幼兒園學生人數增加950人，特許經營的親子園和幼兒園分別增加65個和34個，加盟業務仍是幼兒園和親子園數量增加的主要推動力。

(紅黃藍招股書披露的2014、2015、2016至2017上半年直營幼兒園和親子園數據)

(紅黃藍招股書披露的2014、2015、2016至2017上半年加盟幼兒園和親子園數據)

三、直營業務成本將繼續升高

不過，在Q3財報中，并未披露詳細的加盟和直營業務收入。鯨媒體引用紅黃藍招股書披露的直營及加盟幼兒園學費收入，截止2017年6月30日，紅黃藍幼兒園及親子園營收4805.4萬美元，占總營收比例為74.7%；加盟費用營收624.5萬美元，占總營收比例的9.7%，70%以上還是依靠學費帶來的收入，直營幼兒園及親子園的學費收入比加盟親子園和幼兒園加盟費收入多出7倍以上。

鯨媒體根據此前紅黃藍招股書披露數據，推算出紅黃藍直營幼兒園生均學費收入：2014、2015、2016年，紅黃藍直營幼兒園學費收入分別為4360萬美元、5700萬美元、7320萬美元，直營幼兒園注冊學員分別為10595、13753、17900人，由此可以得出紅黃藍直營幼兒園生均貢獻營收分別為（以美元對人民幣匯率6.5計算）26748元、26940元、26581元，每生年均收費在27000左右，平均每月收費超過2000元。據北京商報報道，本次事發的新天地紅黃藍幼兒園國際班收費4600/月，普通班3000/月，然招股書中并未涉及到國際班，國際班從何而來？

截止2017年6月30日，紅黃藍直營幼兒園的學生注冊數量為20463人，與之對應的教師數量為2942人，可得出學生與老師的比例為7：1。根據2013年教育部印發的《幼兒園教職工配備標準(暫行)》全日制幼兒園的教職工與幼兒的比例需達1:5至1:7，紅黃藍師生比例顯然已經接近幼兒園教職工配備標準下限。

在教師工資和福利方面，以2016年全年計算，2016年教職工全年工資及福利支出為2006.7萬美元，對應其2603名教師工人數，每人年均薪水為（以美元對人民幣匯率6.5計算）5萬元，月均薪水約為4.2千元。根據北京當地的五險一金繳納額度計算，紅黃藍教職員工月平均工資不到3千元。

然而，本次紅黃藍在其Q3財報中指出，第三季度營業成本為2840萬美元，去年同期為2240萬美元；前3季度營業成本為7970萬美元，去年同期為6160萬美元，主要原因是直營幼兒園和親子園的員工薪酬有所增加，對專營服務和監督小組的補償有所增加。

教師比例接近幼兒園教職工配備標準下限，教師月均薪水處于低端水平，那么財報中所說的直營幼兒園和親子園的員工薪酬有所增加，是否真的增加？

可以預見的是，虐童事件發生后，紅黃藍的用工成本可能繼續增長，直營業務的營業成本也將繼續增加。

由于紅黃藍旗下幼兒園虐童事件曝光在11月份，因此第三季度業績未受影響，業績依然亮眼，放眼第四季度營收及凈利未必會受虐童事件的影響而減少，主要原因在于中高端幼教資產過于稀少。

三鹿“毒奶粉”事件過后國內家長大可尋找海外渠道購買奶粉，但幼兒園資源、尤其是中高端幼兒園資源的匱乏讓家長未必能在短時間內尋找合適下家，公立幼兒園數量不足且難進、私立幼兒園不準放開，讓家長們陷入了“不上紅黃藍，我還能去哪上幼兒園”的無奈中。

如果繼續拔高幼教市場的準入門檻，對于紅黃藍來說不僅減少了同業競爭對手還增加了生源，虐童事件的發生并未對其經營業績造成影響。

從長遠來看，紅黃藍后續營收、凈利潤是否能一直繼續保持增長，我們不得而知。

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