茅臺今日公告:2017年度生產茅臺酒基酒約4.27萬噸,同比增長9%;預計茅臺酒銷量同比增長34%左右;預計實現營業總收入600億元以上,同比增長50%左右;預計利潤總額同比增長58%左右。公司力爭2018年度實現營業總收入增長10%以上。自2018年起適當上調茅臺酒產品價格,平均上調幅度18%左右。

17年茅臺實現收入預計超500億元,報表確認銷量3萬噸以上:16年茅臺實現報表收入367.14元,對應銷售量約為2.3萬噸。此次公告茅臺酒銷量同比增長34%,因此17年茅臺報表確認銷量實際應接近3.1萬噸,預計對應收入超500億元。同時,按照公司公告數據,折算Q4收入增速預計在24%左右,相比前三季度略有放緩,這主要是因為Q4茅臺實際投放量相較去年增幅較小。公司此前公告18年茅臺酒銷售計劃約為2.8萬噸,市場普遍預期實際銷售應在3.3萬噸上下,因此僅從量上看,明年茅臺酒增長將面臨顯著瓶頸,因此提價成為順理成章的事項。

提價時點超預期,飛天出廠價提至969元、漲幅約18%:盡管提價順理成章,但此次提價時點自18年初開始仍超預期。飛天出廠價提價至969元,提價150元。前期市場樂觀預期是春糖之后3、4月份提價,中性預期普遍在中秋之前,因此提價覆蓋18年全年將對公司業績產生積極影響。疊加量(約10%)和價(約18%)的漲幅考量,在銷量不超預期的情況下,預計18年茅臺酒收入將同比增長30%左右。此外,茅臺公司要力爭18年實現系列酒100億元銷售目標(含稅),這一數字預計要比17年增長40%以上。因此茅臺公司18年報表收入增速仍大概率維持在30%以上。

明年批價管控工作預計仍是重點:今年在茅臺強力管控之下,批價雖然持續上行但并未快速、大幅泡沫化。提價之后,批價也大概率隨之上行,因此我們預計明年茅臺批價管控預防批價快速上行仍然是重點。同時,我們認為茅臺此次提價并未徹底一步到位,批價管控工作加強也將為后續可能存在的提價動作預留余地。

白酒板塊最確定品種,仍維持戰略首推:提價將開啟茅臺18年業績彈性,我們上調此前盈利預測。預計17-19年營業收入為602億元、789億元、870億元,分別同比增長50%、31%、10%;歸母利潤分別為267億元、372億元、421億元,分別同比增長60%、39%、13%,折合EPS分別為21.25元、29.61元、33.50元,12月27日收盤價對應PE為31X/22X/20X。上調目標價至830元,繼續維持“買入”評級。

需求下滑:茅臺酒具有一定的投資屬性,若投資屬性減弱或將引致需求下滑;批價泡沫化:批價若快速上行或將增強市場的不穩定情緒。