事件:公司發(fā)布公告,預(yù)計(jì)2017年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入600億以上,同比增長(zhǎng)50%左右;預(yù)計(jì)利潤(rùn)總額同比增長(zhǎng)58%左右。同時(shí)公司決定從2018年起適當(dāng)上調(diào)茅臺(tái)酒產(chǎn)品價(jià)格,平均上調(diào)幅度18%左右。

提價(jià)終落地,情理之中而又預(yù)期之外。茅臺(tái)供不應(yīng)求已成常態(tài),出廠價(jià)與一批價(jià)之間形成較大價(jià)差,渠道利潤(rùn)極厚。公司自2012年提價(jià)后至今5年時(shí)間不再提出廠價(jià),18年供應(yīng)量偏緊情況下提出廠價(jià)合情合理。53度飛天茅臺(tái)出廠價(jià)上調(diào)18%至969元左右符合之前市場(chǎng)預(yù)期,但時(shí)間節(jié)點(diǎn)上卻比市場(chǎng)普遍預(yù)期的春節(jié)前提前2個(gè)月,超市場(chǎng)預(yù)期,也反應(yīng)出公司對(duì)提價(jià)的堅(jiān)決和果斷。

Q4繼續(xù)保持高增長(zhǎng),全年業(yè)績(jī)略超預(yù)期。公司預(yù)計(jì)17年全年?duì)I業(yè)收入超600億,略超市場(chǎng)預(yù)期。對(duì)應(yīng)Q4營(yíng)收超155億元,同比增長(zhǎng)超23%,繼續(xù)保持較快增長(zhǎng)。在量方面,16年全年茅臺(tái)酒銷(xiāo)量在2.3萬(wàn)噸左右,17年銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)34%至3.08萬(wàn)噸,較年初計(jì)劃量2.6萬(wàn)噸增加0.48萬(wàn)噸。前三季度市場(chǎng)投放量大概在2.35萬(wàn)噸左右,Q4單季度投放量在7500噸左右,公司并沒(méi)有刻意控制茅臺(tái)投放量,全年投放量反映市場(chǎng)真實(shí)需求。除茅臺(tái)酒的亮眼表現(xiàn)外,系列酒放量也是今年業(yè)績(jī)超預(yù)期的重要貢獻(xiàn)點(diǎn)。截至12月18日,茅臺(tái)醬香系列酒銷(xiāo)量已突破3萬(wàn)噸,實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入65億元,同比分別增長(zhǎng)1.22倍和1.83倍,分別完成年計(jì)劃116%和151%。公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整成效顯著,生肖酒、年份酒等非標(biāo)產(chǎn)品放量提升整體盈利能力,全年利潤(rùn)同比增長(zhǎng)58%,其中Q4單季度實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額超93.6億元,同比+58%,遠(yuǎn)高于收入增速亦略超市場(chǎng)預(yù)期。

量增疊加價(jià)升,明年業(yè)績(jī)依舊樂(lè)觀。明年茅臺(tái)酒計(jì)劃投放量2.8萬(wàn)噸,較17年計(jì)劃投放量2.6萬(wàn)噸增長(zhǎng)7.7%,同時(shí)公司將加大生肖酒、紀(jì)念酒等產(chǎn)品的投放,年初提價(jià)影響全年業(yè)績(jī),我們預(yù)期明年茅臺(tái)酒銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)在30%左右(量約10%,價(jià)約18%)。同時(shí)系列酒100億的銷(xiāo)售目標(biāo)同比增長(zhǎng)在40%以上,因此18年公司整體收入表現(xiàn)增速有望在30%以上,17年高基數(shù)下明年業(yè)績(jī)依舊樂(lè)觀。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議:預(yù)計(jì)2017-2019年凈利潤(rùn)分別為263億元、358億元、455億元,對(duì)應(yīng)PE分別為34倍、25倍、20倍。考慮到茅臺(tái)未來(lái)短期內(nèi)量上難有明顯增長(zhǎng),價(jià)格仍有進(jìn)一步上調(diào)空間,給予18年28倍估值,上調(diào)目標(biāo)價(jià)至799元,維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:高端白酒價(jià)格下行風(fēng)險(xiǎn);公司系列酒銷(xiāo)售或不達(dá)預(yù)期。