關于貴州茅臺(600519,股吧)，我們已經談及過很多次，而且是從每股100元談到每股700元。但貴州茅臺(600519,股吧)的漲勢并沒有結束之勢，估值也沒有出現泡沫。

對于貴州茅臺來說，真是讓人又愛又恨。買它的人愛它，因為它天天漲年年漲；沒買它的人恨它，同樣因為它天天漲年年漲。本文就把貴州茅臺擺在臺面上，看看正反兩方是如何進行辯論的。

反方1：2017年需求存在強烈的補庫存周期性影響，經銷商尤其是個人應該大量屯貨，價格與供求關系扭曲。一旦周期反轉，需求將萎縮。今年白酒業績普遍大幅上漲，是當前實業乏力，資產價格虛高而泡沫未破的表象。

正方1：2017年茅臺的需求井噴并不是經銷商大量囤貨，經銷商也沒法囤貨，他要周轉，老客戶不能得罪。而茅臺酒廠給的計劃都是按月發貨，數量有限，無法囤貨。個人囤貨有，而且2017年很多投資者在買茅臺、囤茅臺。因為茅臺的屬性已經不是簡單的一般商品了，茅臺的收藏屬性和金融屬性已經被越來越多投資者所認可。2017年白酒大漲實際上是對前幾年調整走勢的價值回歸，和通脹比依然是落后的，并不存在泡沫。

反方2：反腐繼續深入，部隊已頒布極嚴厲的禁酒令。若公務員序列也參照執行則對白酒行業將產生深遠影響。

正方2：茅臺已經從官酒轉變為民酒，政務消費比例只有1%不到，部隊禁酒令早就有，這次只是再次強調，并不是新規定。公務員序列根本就不可能對白酒產生深遠影響，這是有目共睹的。而商務，婚禮等宴請和送禮增速巨大，這是社會發展和消費升級的具體體現。民間的追求高品質酒的體驗享受成為新的趨勢，這種趨勢一旦形成很難在短時間內改變。平時請重要客戶喝酒，不上茅臺，大家都覺得沒有面子。

反方3：貴州茅臺主要股東包括國家隊不斷減持。同時，散戶和部分私募陷入狂熱和自我強化。情緒與走勢符合見頂特征。

正方3：三季報證金在減持，但被外資接走了。國家隊就是減持也是有底線的，不可能一股不留，誰愿意這么好的股拱手讓人？況且減持的目的恐怕一般人也不知道。而從三季報股東人數減少數量看散戶在撤離，籌碼向機構手中聚集。這也是貴州茅臺未來的持股結構的一種趨勢。現在籌碼比酒更稀缺，爭搶籌碼的目的就是為了將來有話語權。

反方4：戰略新興產業、服務業、現代制造業是中國產業升級的關鍵方向，靠喝酒只能在夢里實現偉大復興。資本市場的任務就是支持國家戰略。把幾千億股市資金吸在即便出國也是賺華人錢的茅臺身上毫無意義。

正方4：喝酒實現偉大復興顯然是不成立的，但我們應該看到經濟轉型到以消費拉動經濟的大方向是不會改變的。隨著中產階層的擴大和對高品質生活的向往，茅臺已經不是單單的一種酒了，他承載著中國幾千年來酒文化在社會發展過程中所起到的媒介作用。茅臺國際化已經在有序的推進，不光是華人在喝，俄羅斯總統普京也在喝，英國王室也在喝，茅臺的出口每年都在增長。越來越多的老外接受茅臺，愛上茅臺。茅臺在做一件傳播中國酒文化的有意義的事。

反方5：長期看，白酒文化終將被更加多元的，全球化的酒文化所取代，用不了20年，喝白酒的主力人群都改喝藥了，二次元新生代誰喝這貴的賊死的土酒呢？

正方5：酒文化傳承數千年都沒有改變，難道能用20年改變嗎？全球化的酒文化也是講品牌戰略的，茅臺就是我們酒文化的國家名片，我們幾代領導人都喝茅臺，招待外賓也是茅臺，送禮還是茅臺，因為茅臺代表了中國的文化。茅臺的藥用價值也被發現，茅臺的獨特釀造工藝，使茅臺區別于其他的白酒，它有保肝護肝的功效。酒文化的源遠流長一定會隨著社會的發展越來越高端化，品位化。

正方與反方，大家更傾向于哪一方？（文/博聞 圖/網絡供圖）