在A股，上市公司大股東、高管增持已屢見不鮮，不少投資者對大股東、高管增持的股票情有獨鐘。然而，大股東、高管增持真是拯救股價的靈丹妙藥嗎？

今天，我們就來講一個活生生的案例：貝因美（002570.SZ），這家曾經頗具知名度的母嬰行業龍頭，大股東開始增持的半年多時間內，股價仍然下跌超40%。彼時，因為大股東增持的信息而跟隨入場的小散們，同樣深度套牢。

在去年績差中小創股票跌跌不休的行情之中，大股東和高管不斷現身增持。究竟應該如何看待這種增持行為？股價大幅下跌之后，大股東和管理層增持一定是好消息嗎？

就從貝因美最近半年的股價走勢說起。

跌幅超過40%！大股東與高管增持深度被套

2017年5月—2017年11月期間，貝因美控股股東—貝因美集團（截至目前，持有貝因美34.21%的股份），累計增持1176.93萬股，占公司總股本的1.15%。

不過，貝因美集團的這次增持，卻已被深度套牢。目前（2018年1月2日），貝因美股價為7.12元，而據公告，貝因美集團增持公司股份的均價為13.2元，當前股價已較增持價大幅下跌了46.07%。

不只是大股東增持被套，公司高管增持也被套。2017年11月，貝因美總經理黃燾，副總經理張鴻釗，副總經理、董事會秘書鮑晨等分別增持5.5萬—10萬股，增持均價均超過10元。

雖然價格低于大股東，但高管增持部分同樣深度被套。

2015年年中時，貝因美市值曾超過300億，但到目前，這一數字已不到75億；短短兩年半時間，公司市值已蒸發超過200億。

補充質押：大股東距離強平還有多遠？

貝因美集團在增持公告中稱，增持公司股份，是基于對公司未來的發展前景充滿信心。

不過，久經考驗的老股民都知道，上市公司大股東增持的原因，往往沒那么簡單，比如，質押股份面臨強平時，大股東也有動力增持股份來維穩。

從已經公開的數據來看，貝因美集團尚未有強平的風險。但股價的下跌，已使得其不斷補充質押股份。據公告，貝因美集團于2017年12月27日，進行了股票質押式回購交易補充質押，補充質押公司股數2000萬股。

這已不是貝因美集團第一次補充質押，2017年11月底，貝因美集團就曾補充質押了3000萬股。截至目前，貝因美集團已將68.6%的公司股份質押。

貝因美公告稱，股份補充質押不涉及新增融資安排，截至目前，貝因美集團所質押的股份不存在平倉風險。從不到70%的質押率來看，貝因美集團在當前股價水平上強平風險的確不大，但如果公司股價持續下滑，則其面臨強平的風險則可能會增加。

貝因美股價為何如此跌跌不休？要從這幾年慘淡的業績說起。

巨額虧損：賣掉29套房子，難挽頹勢

貝因美成立于1999年，公司主要產品為嬰幼兒配方奶粉、米粉等。2008年，席卷中國的“三聚氰胺事件”爆發，多個國產奶粉品牌陷入其中，貝因美是少數幾家未檢出三聚氰胺的奶粉企業；讓其他乳品企業深陷泥潭的三聚氰胺事件反而成了貝因美發展的良機，隨后公司業績迅速增長。

2011年4月，貝因美在深交所上市。上市后，公司業績仍維持了一段時間的增長。2013年，貝因美總營收為61.17億，凈利潤為7.21億，營收與利潤雙雙創下歷史新高。不過，從2014年起，公司業績急速下滑，2016年甚至出現巨額虧損，虧損額高達7.81億。

2017年前三季度，貝因美凈利潤再次出現虧損，虧損額為3.83億。連續兩年巨額虧損，給貝因美帶來了不小的壓力。隨后，貝因美公告稱，公司已啟動閑置非經營資產處置計劃，通過改善經營狀況及盤活資產，力爭減虧。

2017年10月和12月，貝因美兩次發布公告，公司將出售位于上海、杭州、重慶等地的29套房產，房產評估總價為1.87億元；并預計將至少產生5860萬收益。