事件：公司發布公告，為進一步促進公司智能家居產業的升級，積極推進公司戰略布局，公司擬在重慶市榮昌區投資建設惠達衛浴（重慶）智能家居產業基地，項目估算建設總投資為人民幣15億元。

積極推進產能基地建設，全國性布局助綜合實力提升。1）惠達衛浴（重慶）智能家居產業基地項目主要建設內容為裝配式住宅產品生產線、智能衛浴產品生產線和浴室柜產品生產線等。項目分三期建設，總占地面積748畝。其中一期土地300畝計劃于2018年6月前交付使用并于9月前開始項目建設，預計一期產能在2020年中期釋放。2）重慶榮昌區地處西南地區，在土地成本、原料成本、能源成本和人工成本方面均具有較強區位優勢。公司將借此彌補西南空白產能區域，實現全國性產能布局，為全國范圍終端渠道的均衡拓展提供有力支撐，進一步提升公司綜合實力。

陶瓷衛浴龍頭突破產能瓶頸，工程業務有望高增長。1）公司為國內陶瓷衛浴龍頭企業，截至2016年全國范圍內共有經銷商291家、專賣店2904家，2017H1門店增量達318家，分布以華北地區為中心向全國輻射。公司產能利用率始終保持90%以上。截至2016年共有陶瓷衛浴產能810萬件、陶瓷磚產能25萬平米和浴室柜產能60萬套，募投項目“年產280萬件衛生陶瓷生產線項目”與“年產300萬平米全拋釉磚生產線項目”，基本于2017年底建設完成，榮昌項目三期產能計劃于2020-2024年逐步釋放，將有效緩解公司生產瓶頸、提升規模效應。2）隨著地產行業集中趨勢加快與裝配式建筑占比提升，公司工程業務需求量有望快速放量。作為國內陶瓷衛浴龍頭，惠達在與地產公司合作方面具有品牌、品質和渠道等多方面先發優勢。產能供應充分加之下游需求提振，公司工程業務業績將迎高速增長，未來有望形成零售+工程雙輪驅動的均衡發展格局。

盈利預測與估值：預計公司2017-2019年EPS分別為0.81元、1.04元、1.32元，對應PE分別為27倍、21倍和17倍。考慮到17-19年復合增速為28%，給予公司18年25倍PE，對應目標價26元，首次覆蓋，給予“增持”評級。

風險提示：衛浴產品終端銷售不及預期的風險，募投項目進度及達產不及預期的風險。