公司作為國內洗衣機行業領先品牌,“小天鵝”和“美的”雙品牌運作,受益于洗衣消費升級大趨勢,持續穩健增長值得期待。

洗衣消費升級加速,行業龍頭最為受益。

目前10年前的“政策性”洗衣機更新換代正當時,根據產業在線數據,2017年1-11月洗衣機行業總銷量同比增長7.7%,其中滾筒洗衣機銷量同比增長25.6%,波輪洗衣機同比下降0.6%,洗衣消費升級趨勢加速(波輪―>滾筒―>洗烘一體),更新需求占比超過50%,且均價持續提升(主力銷售的滾筒定位在中高端,均價是波輪的50%以上)。2017年1-11月美的系和海爾洗衣機總銷量市占率分別為26.2%和26.0%,公司作為雙寡頭之一,最為受益于行業消費升級大浪潮。

洗衣機量價齊升推動公司收入高增長,產品結構改善持續優化盈利水平。

根據產業在線數據,2017年1-11月公司洗衣機總銷量同比增長14.8%,獲得超越行業的增長。公司滾筒、變頻、大容量、洗干一體等均價較高的新品類洗衣機銷量增長較快,疊加原材料價格上漲的因素,公司17年整體出廠價約提升10%。

我們認為17年提價更為受益的時間窗口是18年,成本對盈利端的負面影響邊際減弱,18年盈利能力提升值得期待。產品結構方面,目前公司滾筒洗衣機銷量占比超30%,銷售額占比50%,且滾筒毛利率也穩步提升。根據我們的測算,19年公司滾筒洗衣機的毛利率有望接近波輪,產品結構改善能夠優化公司盈利水平。

此外,公司外銷增長空間依舊很大,外銷方面和東芝洗衣機的協同效應也有望于18年逐步體現。

收入和凈利增速將繼續擴大,維持“買入”評級。