內銷持續量價齊升,營收維持穩健增長:產業在線數據顯示10-11月公司內銷出貨量同比增長22.41%,且中怡康數據顯示公司四季度產品均價仍延續10%左右同比漲幅,量價齊升背景下預計公司四季度內銷業務將延續較快增長;雖然四季度外銷受匯率波動及基數提升等因素影響增速或有所放緩,但綜合來看公司營收維持穩健增長較為確定,預計全年營收同比增長30%左右;18年考慮到公司產品結構持續升級、營銷模式轉型深化及持續加大海外市場投入,公司收入端表現仍值得期待。

盈利能力有望改善,業績表現值得期待:雖然前三季度在原材料成本上行及人民幣升值背景下公司外銷毛利率下滑及匯兌損失增加致使整體盈利能力走勢承壓,但四季度以來盈利壓制因素有所緩解,且考慮到去年同期業績基數偏低,綜合影響下預計公司四季度盈利能力同比有望迎來改善;疊加營收端較好表現,我們判斷四季度業績表現值得期待,預計全年業績有望實現26%左右的較快增長;后續考慮到公司產品結構持續升級及成本端壓力有望緩解,公司盈利能力將持續處于上行通道。

滾筒替代趨勢確定,長期發展空間確定:洗衣機行業滾筒替代波輪的產品結構升級趨勢較為確定,17年滾筒洗衣機零售量占比已經達48.05%,但其中外資占比超過20%;預計公司17年滾筒業務收入占比已達到一半以上,且盈利能力略高于波輪,隨著200萬臺/年的滾筒產能落地,后續公司滾筒業務有望延續較好發展,在逐步搶占外資品牌市場份額的同時也將帶動公司盈利能力持續提升;此外考慮到公司洗干一體機等新品持續放量增長,總的來說公司長期發展空間仍較為確定。

維持“買入”評級:四季度公司內銷延續量價齊升態勢,在此帶動下全年營收端穩健增長較為確定;盈利層面,隨著成本及匯率端壓力緩解,且考慮到去年同期業績基數偏低,預計公司四季度盈利能力有望迎來改善,全年業績表現值得期待;后續考慮到公司滾筒業務占比持續提升且洗干一體機等新品放量,產品結構升級將帶動盈利能力持續提升,公司長期發展空間較為確定;預計公司17、18年EPS分別為2.33及2.78元,對應目前股價PE分別為32.05及26.80倍,維持“買入”評級。

1、原材料價格波動風險;2、匯率波動風險。