[推薦評級]歐派家居(603833)業績預覽：營收、凈利增長強勁 定制家居龍頭強者恒強

預測凈利潤同比增長29%~39%，符合預期

公司發布2017 年業績預增公告：全年營收95~99 億元，同比增長33%~39%；歸母凈利潤12.25~13.20 億元，同比增長29%~39%（扣非后增25%~35%），符合我們預期。營收增長與成本優化是公司業績在高基數上持續快速增長的主因。

1、全品類與多渠道共助業績強勁增長，盈利能力有望持續提升。

1）全品類：櫥柜位于家裝流程的前端，引流效果好，疊加公司推出多種全屋套餐并發力中端品牌歐鉑麗，實現各品類聯動發展，我們預計2017 年櫥柜同比+15%~20%，衣柜、木門增速50%以上；

2）多渠道：經銷商渠道保持快速成長，預計2017 年櫥柜/歐鉑麗/衣柜/衛浴/木門分別開店120/160/450/90/50 家以上，外生增量明顯；電商、大宗與整裝業務作為新興渠道，也形成積極貢獻；

3）盈利能力：2017 年公司成本削減和機構改革等舉措效果明顯，隨著公司

等信息化體系逐步落地，有望帶動公司板材利用率、交貨周期等核心指標提升，未來公司盈利能力仍有提升空間。

2、地產銷售數據好于預期，估值切換行情有望持續。1 月我國

市場開局好于市場預期，在一二線城市復蘇和三四線市場持續去庫存等驅動下，預計全年我國商品房銷售面積有望同比增長5%左右，進而帶動對下游定制家居產品的需求釋放。歐派作為家居龍頭受益明顯，估值切換行情有望持續。

3、近期公司成功入選滬港通和

指數，長遠發展前景與突出競爭優勢有望吸引中長期增量資金配置。我們認為，公司作為定制家居行業龍頭，品牌、渠道和規模等護城河寬廣，管理理念狼性進取，遠大發展前景有望獲得長期投資者青睞。公司已于2017年12 月正式入選滬港通，目前滬港通持股占流通股本已超過9%。

維持盈利預測。我們看好公司大家居戰略、雙品牌驅動、渠道優勢等帶來的業績快速增長勢頭與廣闊成長前景，維持推薦，考慮估值切換，上調目標價21%至170 元，對應2019 年33 倍P/E。

原材料價格波動；定制家居行業競爭加劇；流動性風險。