\u00A0\u00A0\u00A0\u00A0一、事件概述

\u00A0\u00A0\u00A0\u00A01月29日,公司發布2017年年度業績預增公告。報告期內,公司實現營業收入95-99億元,同比增長33%-39%;實現歸屬于上市公司股東的凈利潤12.25-13.20億元,同比增長29%-39%,公司業績快速增長。

\u00A0\u00A0\u00A0\u00A0二、分析與判斷

\u00A0\u00A0\u00A0\u00A0業績快速增長,公司發展持續向好

\u00A0\u00A0\u00A0\u00A0公司2017年營收同比增長33%-39%,歸母凈利潤同比增長29%-39%,Q4單季度營收同比增長24%-43%,歸母凈利潤同比增長19%-60%,業績保持快速增長。一方面公司通過成本控制、機構改革等手段加強內部挖潛,另一方面,公司在充分發揮主渠道優勢的同時,積極布局大宗和整裝業務渠道,整體來看公司發展持續向好。

\u00A0\u00A0\u00A0\u00A0強化競爭優勢,進一步鞏固行業領先地位

\u00A0\u00A0\u00A0\u00A0(1)渠道:公司通過推出19800套餐、引導經銷商擴品類等手段吸引客流、提升客單價,經銷模式持續增長;募投項目緩解產能壓力,大宗業務快速發展,3Q2017實現營收6.45億元,同比增長69.83%。(2)品類:櫥柜業務高基數下增長保持穩定,衣柜業務快速增長,3Q2017衣柜實現營收21.36億元,同比增長63.36%。(3)品牌:歐鉑麗作為“歐派”品牌的補充,面向中低端市場,覆蓋更多消費人群,有望持續放量成為公司利潤增長點。

\u00A0\u00A0\u00A0\u00A0募投產能釋放緩解生產端壓力,有望推動業績持續增長

\u00A0\u00A0\u00A0\u00A0近三年公司產能利用率均在90%以上,產能不足制約公司發展。此次IPO募投項目全部建成達產后,將新增整體櫥柜產能40萬套/年、整體衣柜60萬套/年、定制木門60萬樘/年,預計新增年均銷售收入、凈利潤分別為55.6億元、4.22億元。新增產能的逐步釋放有望緩解生產端壓力,推動公司各項業務持續增長,進一步擴大公司市場份額。

\u00A0\u00A0\u00A0\u00A0三、盈利預測與投資建議

\u00A0\u00A0\u00A0\u00A0公司是定制家具行業的領軍企業,我們看好大家居對全品類的整合和歐鉑麗業務在中低端市場的未來發展,預計公司2017、2018、2019年能夠實現基本每股收益2.99、3.95、5.16元/股,對應2017、2018、2019年PE分別為45X、34X、26X。維持公司“強烈推薦”評級。

\u00A0\u00A0\u00A0\u00A0四、風險提示:

\u00A0\u00A0\u00A0\u00A01、原材料價格上漲;2、房地產銷售下行。