公司2017年年度業績預增公告顯示:

公司2017年年度實現營業收入95億元到99億元,同比增長33%到39%;實現歸屬于上市公司股東的凈利潤預計增加27,537萬元到37,033萬元,同比增加29%到39%;實現歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤預計增加22,603萬元到31,645萬元,同比增加25%到35%。

1、業績穩定增長,龍頭地位愈加鞏固

2016年歐派家居實現營業收入71.34億元,歸母凈利潤9.50億元,扣非后歸母凈利潤9.04億元。按照公司業績預增公告測算,2017年歐派家居預計實現營業收入95~99億元,同比增長33%~39%;預計實現歸母凈利潤12.25~13.20億元,同比增長29%~39%;預計實現扣非后歸母凈利潤11.30~12.20億元,同比增長25%~35%。分季度測算看,2017Q4歐派家居預計實現營業收入25.85~30.13億元,同比增長23%~43%;預計實現歸母凈利潤2.81億元~3.76億元,同比增長19%~60%。

2、櫥柜穩健,衣柜高增,木門發力,歐鉑麗、大家居繼續推進

櫥柜穩健增長:2017前三季度收入為39.87億元,同比增長24.12%,占比57.76%。2017年前三季度新開櫥柜門店320家,總門店數量達到2919家(含歐鉑麗),我們測算全年繼續20%+。

衣柜增速突出:2017前三季度收入為21.36億元,同比增長63.36%,占比30.94%。截至2017三季度末,衣柜(獨立衣柜)門店數量達到1768家,我們測算全年繼續60%。

木門發力:2017前三季度收入1.84億元,同比增長51.94%,占比2.67%。上半年新加盟商場113家,截至2017H1木門店面為568家。我們認為公司的木門業務相對于櫥柜、衣柜起步較晚,且前期在后端制造方面存在瓶頸,隨著公司四大生產基地布局完成,后端生產無虞,另外公司目前在現有櫥柜、衣柜門店增加木門樣品,進一步提高對木門的帶單率。

歐鉑麗繼續推進:公司第二品牌歐鉑麗定位中低端、年輕化,發展迅速。截至2017年9月,歐鉑麗櫥柜經銷商數量達到712家,門店數量達到781家,2017前三季度歐鉑麗櫥柜收入為2.16億元,同比增長149.33%。

3、精裝房比例逐步提升,歐派大宗業務快速拓展

目前國內全裝修住房比例仍偏低,全國平均水平約20%左右,相比發達國家平均80%的全裝修比例,未來的發展空間較大。從地產開發商的角度來看,目前萬科、恒大等開發商已基本實現全裝修;保利、綠地、綠城、金地等也正逐漸提高全裝修成品房的比例。但達到80%以上比例的房企仍是極少數,我們認為在政策的穩步推進和支持下,成品房項目將日益成為房企開發的主流,工程端裝修市場規模將快速增長。

工程業務方面,歐派目前工程業務收入占比約為10%,毛利率、凈利率約為30%和10%左右,我們測算:2017年增速繼續保持前三季度增長趨勢,目前主要提供櫥柜、衣柜產品,比例約為8.5:1.5,未來會繼續在品類上補充衛浴、木門等產品。目前主要客戶為保利、碧桂園等,與70多家地產企業簽署了戰略合作協議。

4、出爐管理層激勵,考核目標增強業績確定性

公司于2017年6月發布限制性股票激勵計劃,業績考核目標為:以2016年為基數,2017年較2016年營業收入增長20%,凈利潤增長30%;2018年較2016年營業收入增長44%,凈利潤增長69%。我們認為此次股權激勵業績考核目標進一步提高了公司17-18年業績確定性。

房地產行業宏觀調控加劇;定制家居行業競爭加劇。