[買入評級]萬和電氣(002543)跟蹤報告：萬和電氣不懼風雨 砥礪前行 時間：2018年02月01日 16:03:39\u00A0中財網(wǎng) 投資要點 燃氣熱水器滲透率持續(xù)提升，價格提升助毛利率改善 根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線的數(shù)據(jù)，2017 年1-11 月，燃氣熱水器內(nèi)銷量同比增長9.2%，占比38.1%，同比提升2.1 個百分點。我們認為隨著天然氣管道鋪設(shè)及天然氣供應(yīng)加強，未來我國燃氣熱水器內(nèi)銷量有望繼續(xù)保持兩位數(shù)增長，公司作為燃氣熱水器龍頭品牌受益該趨勢，熱水器銷售規(guī)模與市占率有望進一步提升。公司2017 年提價幅度低于行業(yè)同行，承受著原材料成本不斷上漲、盈利能力下降的壓力，公司也于2018 年1 月1 日起上調(diào)出廠價格，漲價幅度在15-20%，目前經(jīng)銷商接受程度較高，預(yù)計18 年公司毛利率將會有所改善。 壁掛爐受益煤改氣迎來爆發(fā)增長，期待未來南方取暖升級拉動壁掛爐需求 受煤改氣政策拉動，2017 年壁掛爐銷量實現(xiàn)爆發(fā)式增長。根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線的數(shù)據(jù)，2017 年1-11 月，壁掛爐行業(yè)總銷量437 萬臺，同比增長178.1%，其中內(nèi)銷同比增長198.6%。公司壁掛爐銷量顯著受益于行業(yè)的快速增長，預(yù)計17 年公司壁掛爐銷售收入達9 個億，銷量超50 萬臺。近期有關(guān)于“2018 年河北暫停新增煤改氣”的報道，這主要源于氣源供應(yīng)和相關(guān)儲氣設(shè)備配套的短缺，但長遠來看，清潔取暖依舊是未來主要方向，目前的暫停是為了更有序長期地發(fā)展，同時也是利好有品牌力的公司，我們也很期待南方取暖方式的消費升級帶來的壁掛爐需求。 此外，為搶占壁掛爐市場的巨大產(chǎn)業(yè)發(fā)展機遇和潛在的市場空間，加快推進公司壁掛爐產(chǎn)業(yè)平臺的戰(zhàn)略布局，公司于1 月30 日與河北華油資產(chǎn)、任丘采暖設(shè)備簽訂《合作協(xié)議》，三方擬在河北省任丘市經(jīng)濟開發(fā)區(qū)設(shè)立任丘萬和熱能科技有限公司，項目公司注冊資本為20,000 萬元，其中萬和電氣出資人民幣10,800萬元，持有項目公司54%的股權(quán)，項目公司擬投資總額為100,000 萬元。我們維持對壁掛爐市場的長期看好，預(yù)計18 年公司壁掛爐產(chǎn)品仍能實現(xiàn)快速增長。 出口業(yè)務(wù)有望延續(xù)高增態(tài)勢，對匯兌方面將有所準備 公司2017 年外銷收入持續(xù)高增長，占比逐漸提升至接近40%，公司于17 年新增1-2 個大客戶，預(yù)計18 年出口依然將維持高增長狀態(tài)。不過受人民幣升值的影響，17 年公司較多的匯兌損失拖累了出口業(yè)務(wù)的盈利水平，18 年公司會在匯率方面做些對沖，匯兌這塊或有所控制，有望提升公司整體的盈利能力。 看好公司中長期發(fā)展，維持“買入”評級 短期來看，公司投資的揭東農(nóng)商行17Q4 營業(yè)情況恢復，但17 年業(yè)績還是受到原材料價格上漲和匯兌損失的拖累。長期來看，天然氣使用的加速普及，有望帶動燃氣熱水器以及壁掛爐產(chǎn)品的需求增長，公司有望持續(xù)受益；廚電業(yè)務(wù)在營銷渠道端不斷發(fā)力的情況下也有望保持快速增長。預(yù)計公司2017-19 年收入分別為65.6 億元、84.4 億元和101.0 億元，同比增速分別為32.3%、28.6%和19.7%，歸屬母公司凈利潤分別為4.15 億元、5.70 億元和7.57 億元，同比增速分別為-3.7%、37.4%和32.8%，2017-19 年EPS 分別為0.94 元、1.30 元和1.72 元，分別對應(yīng)PE24.0 倍、17.5 倍和13.2 倍。公司收入規(guī)模將繼續(xù)擴大，盈利能力進一步增強，維持“買入”評級。 □ .陳.曦 .浙.商.證.券.股.份.有.限.公.司