[謹慎增持評級]歐普照明(603515)公告點評：家居、商用穩步發展 業績保持穩健增長

四季度收入有所放緩，長期來看保持穩健增長

增速放緩；2）競爭對手低價清庫存，目前公司已經快速反應積極應對，公司的經銷商采取更為積極的營銷策略，預計未來收入增速將回升。

家居業務和商用業務并重，業績有望穩定增長

1、家居業務：消費升級帶動品牌消費占比提升，從而推動照明行業集中度的提升，公司作為照明行業B2C 的龍頭，未來隨著渠道擴張和產品結構升級，公司的份額有望持續提升。具體來看：1）線上實現高增長，保持其領先地位；2）線下積極鋪渠道，2017 年共開設105 家千坪大店，坪效高于傳統店鋪，同時提升品牌形象也得到提升；未來隨著城郊、縣鎮渠道的鋪設，收入有望穩步提升。

2、商用業務：其中項目經銷商收入占比70%，直營占比30%。公司近年來積極拓展商用業務的應用領域，同時路燈、戶外市政工程等新進領域，未來有望為公司帶來新的增長點。

3、其他：照明控制保持良好增長，光源業務保持穩定增長。

我們預計2017-19 年收入為69.6、87.0、106.1 億元，同比增速分別為27%、25%、22%，歸母凈利為6.8、8.9、11.3 億元，同比增速分別為34.4%、30.8%、27.0%，公司作為家居照明龍頭企業，積極拓展家用和商用渠道，未來業績有望保持穩健增長，最新收盤價對應2018 年估值29.2xPE，維持“謹慎增持”評級。