事件:1)公司發行股份及支付現金購買資產并募集配套資金并購佛山歐神諾陶瓷有限公司,已于1月5日完成標的資產的股權過戶手續及相關工商變更登記,歐神諾已成為公司的控股子公司,控股98.39%;2)帝王潔具擬使用自有資金1億元在佛山市三水區出資設立全資子公司佛山帝王衛浴有限公司。

歐神諾:瓷磚龍頭,建筑陶瓷行業工裝先驅。1)歐神諾為國內建筑陶瓷行業龍頭之一,擁有自有產線2000萬平米,2016年自產加OEM產量達3914萬平米,2016年收入規模達18億元。并購完成后,歐神諾江西景德鎮與廣西子公司擴產項目達產后公司年產能將達到近7000萬平米,產能瓶頸有效解決。2)歐神諾在2013年左右先于競爭對手抓住建筑陶瓷行業工程業務契機,2014年至今工程業務營收占比均不低于50%,顯著領先競爭對手,擁有TOP30多家地產商合作經驗,與碧桂圓、萬科、恒大等龍頭開發商建立了長期合作關系,公司憑借良好的信譽和優質的產品贏得了上游供應商和下游客戶的一致認可。

衛浴、瓷磚龍頭強強聯合,佛山帝王再添衛浴優勢。1)本次交易完成后,帝王潔具可與歐神諾在中高端建材的渠道、客戶、技術等方面展開深度合作。在渠道端帝王衛浴業務有望借助歐神諾工裝渠道優勢切入精裝房工程業務領域,隨著地產行業加快整合與政策推動精裝占比提升,公司業績有望在工程渠道實現快速放量;在客戶端衛浴、瓷磚兩大板塊可通過產品協同展示實現客戶流量共享;在技術端兩者將通過成熟的生產技術與研發團隊實現優勢互補。衛浴和建筑陶瓷兩大優勢領域強強聯合,形成聯動,共同助力公司業績高成長。2)公司擬設立佛山帝王子公司,主要從事陶瓷衛浴及其五金配件業務,在原有亞克力衛浴龍頭地位基礎上,公司將依托佛山陶瓷產業集群的區位優勢,大力擴充衛浴業務范圍,滿足市場陶瓷衛浴需求,進一步增強與歐神諾建筑陶瓷業務的協同效應、整合公司的資源、提升行業競爭力,“大衛浴”布局趨于完整。

盈利預測與估值:預計帝王潔具2017-2019年EPS分別為0.4元、2.55元、3.22元,對應PE分別為130倍、21倍和16倍。參考衛浴瓷磚行業平均估值,給予公司2018年25倍PE,目標價63.75元,上調為“買入”評級。

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