壁掛爐業務：翻倍增長，盈利能力超整體

16年我國燃氣壁掛爐的銷量在210萬臺左右。17年受煤改氣政策拉動，我們預計市場總規模將達到400萬臺左右，其中公司壁掛爐銷量在40萬臺左右。綜合需求和產能因素，預計公司18年壁掛爐銷量在80萬臺左右。公司在壁掛爐業務上嚴把質量、著眼長遠，2013年數據顯示公司壁掛爐業務毛利率在38%，我們預測2017年壁掛爐凈利率水平有望高于傳統業務。

燃氣熱水器：穩健增長，提價有望改善盈利能力

燃氣熱水器行業內銷量過去五年復合增長率10.5%，公司作為規模領先企業最大化受益。我們預計公司2017年燃氣熱水器業務的收入增速在20%以上，2018年仍將呈現快速增長局面。2017年公司內銷出貨提價幅度遠小于原材料上漲幅度，造成毛利率的大幅下降。針對于此2018年公司出廠價存在進一步提升的可能，這將在一定程度上緩解公司的成本端壓力，帶來盈利能力的回升。同時由于2017年終端銷售增速較快，渠道端庫存普遍較低，行業競爭對手普遍存在提價可能，我們預計公司燃氣熱水器的銷量增速受提價影響的幅度相對較小。

出口：增長態勢望延續，盈利能力將改善

出口業務受增速較高影響，占比逐漸提升。16年公司出口收入同比增長9%，占總收入33%，17年上半年出口收入同比增長39%，占總收入比重已經提升至41%。公司出口以烤爐為主，燃氣熱水器較少。我們預計2018年公司出口依然將維持高增長狀態。另外出口業務對盈利能力的沖擊隨著新一年的到來有望顯著改善。

看好公司中長期發展，維持強烈推薦評級

短期來看：1、燃氣熱水器受益于天然氣基建推進、流動性人口減少與消費升級，公司燃氣熱水器規模與市占率有望持續提升；2、其他廚電業務在營銷渠道端不斷發力的情況下也有望保持快速增長；3、受益于\