[推薦評(píng)級(jí)]萬(wàn)和電氣(002543)業(yè)績(jī)預(yù)覽：業(yè)績(jī)低于預(yù)期 但看好2018年業(yè)績(jī)改善
2017 年業(yè)績(jī)低于預(yù)期
4Q17 公司收入同比+24%，增速慢于前兩個(gè)季度，2Q、3Q 公司收入增速分別為49%、48%。受原材料及包裝物料價(jià)格上漲、匯率波動(dòng)以及4Q16 營(yíng)業(yè)利潤(rùn)高基數(shù)影響，4Q17 營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比-13%，直接導(dǎo)致4Q17 凈利潤(rùn)同比-5%。
2018 年1 月出廠價(jià)提升，零售數(shù)據(jù)增長(zhǎng)趨勢(shì)良好：1）2018 年1月公司出廠價(jià)估計(jì)提升~20%，預(yù)計(jì)將會(huì)帶動(dòng)毛利率的改善，2）AVC 數(shù)據(jù)顯示，2018 年1 月萬(wàn)和熱水器線下、線上零售額分別同比+21.2%，+78.2%，增速均快于行業(yè)，行業(yè)分別同比+18.3%、+73.3%，此外熱水器線下、線上零售均價(jià)也有不錯(cuò)的增幅，分別同比+9.9%、+6.1%。3）AVC 數(shù)據(jù)顯示，萬(wàn)和2018 年1 月大型廚房電器線下、線上零售額分別同比-1.4%、+75.3%，線下雖然表現(xiàn)較弱但線上高速增長(zhǎng)。
預(yù)計(jì)公司2018 年業(yè)績(jī)將改善：1）公司在中國(guó)為二線龍頭，成本轉(zhuǎn)嫁能力弱于一線龍頭，但內(nèi)銷市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局相對(duì)穩(wěn)定，我們認(rèn)為公司最終仍有能力將成本壓力傳導(dǎo)給消費(fèi)者。此外，在出口訂單新一輪談判中，公司也有能力將匯率壓力逐步向海外客戶轉(zhuǎn)嫁。
2）北方煤改電帶動(dòng)鍋爐需求大幅增長(zhǎng)，成為公司重要的收入增長(zhǎng)點(diǎn)。預(yù)計(jì)2017 年鍋爐增長(zhǎng)將超過100%，并且產(chǎn)能無(wú)法全部滿足需求。2018 年將繼續(xù)快速增長(zhǎng)。3）熱水器呈現(xiàn)出燃?xì)鉄崴鹘Y(jié)構(gòu)性占比提升的消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)。公司定位中低端，也受益于中國(guó)三四線
匯率及原材料價(jià)格波動(dòng)。