事件:近日,公司收到特定股東―北京中天基業投資管理有限公司出具的《關于中天基業近期不減持歐派股份的承諾函》,中天基業自愿承諾其持有的公司首次公開發行股份在解除限售上市后6個月內不減持。

中天基業持有公司首次公開發行形成的限售股份3,549,447股,占公司總股本的0.84%,我們認為公司的業績增長從上市以來持續超預期,未來不排除有更多的小非或大非機構看好公司未來發展,鎖定股票。

最近受老板電器等地產后周期公司業績不達預期的影響,整個家居板塊的公司,包括歐派的股價發生了一些調整,我們認為一方面,不能完全把個體公司業績完全映射到對相關行業的悲觀預期中,因為老板電器的業績不達預期的主要原因之一是下半年,特別是在電商渠道出現較大程度的漲價,導致市占率的下降,而這一點并不適用于其他公司相關子行業。并且從行業橫向比較來看,廚電行業整體增速趨于平緩,過去幾年老品類的增長基本上來自于漲價和市場份額的提升,而歐派所處的行業尚處于高速增長的階段,并且疊加客單價提升和渠道增加,兩者存在較大差異。

但我們認為老板電器事件也給輕工行業的公司提了醒,在消費品,特別是可選消費品行業中,品牌的優勢并沒有有些公司的管理層想的那么強,如果消費品公司(非奢侈品)的定位是大眾消費群體,那么提價的幅度不應該顯著脫離CPI和主流消費人群的收入增長速度,除非產品本身具有一定程度的金融屬性或者投資價值,否則消費者可能會進而選擇其他品牌,這即便是在擁有較高科技含量且品牌號召力極強的蘋果身上也不能幸免。更何況家居行業目前尚處于競爭格局不夠穩定,市占率的重要程度遠高于利潤率。公司已經公布2017年業績預告,2017年度實現營業收入為95億元到99億元,同比增長33%到39%;全年歸母凈利潤預計增加27,537萬元到37,033萬元,同比增長29%到39%,扣非后凈利潤預計增加22,603萬元到31,645萬元,同比增長25%到35%。

歐鉑麗、大家居、木門有望成為新的增長點,預計2018年收入端繼續提速。歐鉑麗和大家居作為公司業務未來重要的戰略布局在不斷嘗試和調整中不斷前行,我們預計隨著歐鉑麗在產品價格和定位上不斷和歐派拉開層次,大家居與家裝公司合作不斷深入,以及木門與衣柜業務的協同效應不斷顯現,2018年收入端有望繼續提速。我們預計2017-2018年EPS分別為3.03和4.25元,當前股價對應PE分別為47和34倍,維持“買入”評級。

投資風險:房地產增速低于預期