業(yè)績符合預(yù)期,四季度主品牌營收重回雙位數(shù)增長

受益線下渠道結(jié)構(gòu)優(yōu)化,雙十一電商表現(xiàn)優(yōu)異和產(chǎn)品年輕化等因素,主品牌單季營收增長重回雙位數(shù)。17年冬裝售罄率接近80%,改善明顯,也有利于提升未來備貨,我們認(rèn)為主品牌18年有望延續(xù)良好趨勢。女裝品牌愛居兔定位國民女裝,針對大眾時(shí)尚群體,2017年門店數(shù)量提升迅速(+66.7%),收入全年快速增長,預(yù)計(jì)18年仍將保持60%以上較高增速。電商收入方面,2017年線上營收10.54億(+23.4%),占總營收比重5.8%,較去年同期水平(5.17%)繼續(xù)提升,預(yù)計(jì)未來占比仍將提升。

順應(yīng)消費(fèi)潮流,積極變化明顯:渠道升級,品牌年輕化,多品牌戰(zhàn)略推進(jìn)

渠道端:線上電商渠道表現(xiàn)亮眼,線下大力進(jìn)軍購物中心。據(jù)公司公告,線上方面,海瀾2017年雙十一當(dāng)日成交額4.1億元,同比增長331.6%,位列天貓男裝第一名。全年公司線上營收占比5.8%,相比其他服裝上市公司占比仍存在較大提升空間。線下方面,在目前購物中心吸引客流的背景下,渠道繼續(xù)升級。據(jù)公司公告,17年新開184家門店,三分之二為購物中心店,預(yù)計(jì)18年總增加店數(shù)800-1000家店,其中愛居兔200-300家,主品牌200-300家,Jeans200家,購物中心店整體占比有望持續(xù)提升。

產(chǎn)品端:年輕化策略初見成效,品牌時(shí)尚調(diào)性提升。產(chǎn)品上,2017年以來,海瀾之家體現(xiàn)了明顯的年輕化策略,簽約年輕熱度偶像林更新,推出一系列年輕化時(shí)尚度高的新款。宣傳上,先后贊助多檔網(wǎng)絡(luò)綜藝,其都擁有著大批年輕、固定的受眾,這符合海瀾之家品牌向年輕化轉(zhuǎn)型的策略。多品牌:積極培育男裝休閑品牌Jeans,中高端男裝品牌AEX,輕奢女裝品牌OVV,豐富品牌體系,目前處于品牌拓展階段,進(jìn)展順利。預(yù)計(jì)新品牌過了2年培育期后會(huì)快速上量。

騰訊入股助力渠道優(yōu)化,品牌年輕化:騰訊先后入股萬達(dá)等眾多零售渠道,預(yù)計(jì)騰訊入股海瀾之家后有望帶來協(xié)同效應(yīng),給公司的線上線下渠道方面帶來更多的流量,有利于其線下渠道的擴(kuò)張和公司O2O的穩(wěn)步推進(jìn);其次,借助騰訊豐富的數(shù)據(jù)資源,公司可以更好的了解消費(fèi)者需求,提升公司產(chǎn)品的適銷率;另外,引入騰訊作為戰(zhàn)投,將有機(jī)會(huì)面向更多的年輕群體受眾,也將更貼合年輕消費(fèi)群體,利于品牌年輕化。投資建議:維持“買入”評級,目標(biāo)價(jià)15.48元。預(yù)測2017-19年EPS0.75/0.86/0.95元,對應(yīng)2018年18X。

風(fēng)險(xiǎn)提示:戰(zhàn)略合作不達(dá)預(yù)期,行業(yè)回暖不達(dá)預(yù)期,主品牌下滑風(fēng)險(xiǎn)等。