此前登陸美國市場的紅黃藍在周四盤前公布了截至2017年12月31日的2017年第四季度及全年財報。報告顯示，紅黃藍第四季度凈營收為3910萬美元，相比之下上年同期為3240萬美元；第四季營業利潤率從前季度的7.35%，猛降至-0.42%，為一年來最低。毛利率從前季的24.08%降至19.14%。

當日其股價大幅下跌2.93美元，報收于17.50美元，跌幅為14.34%，這是自去年11月卷入虐童事件以來的單日最大跌幅。

這只去年九月份才在美國上市的幼兒教育股，經歷了上市初投資者的熱捧，11月以其名字命名的“虐童事件”，評級下調，資本出逃等事件。毫不夸張的說，僅僅幾個月的時間，發生的事比好些股票幾年的還多。

再回頭已是百年身，這一切的源頭要回溯到114天前的虐童事件。

▌一、火熱的教育投資和紅黃藍的“帶病上市”

1、教育類投資被資本追捧

2016年9月，“新民促法”頒布，明確了民辦教育營利性和非營利性兩種分類，放開了資本進入教育產業的條件，也為營利性民辦教育機構上市掃清了障礙。

次年，政策利好再加上行業本身的高增長性引爆了教育投資的一級市場和二級市場。截至2017年12月31日公開披露的數據情況統計，2017年教育行業一級市場全年共發生412起融資事件，總金額達282.86億人民幣。而在二級市場，之前被壓抑的上市需求被激發出來。以港股為例，僅2017年，就有睿見教育、宇華教育、民生教育、新高教集團、大地教育、中教控股等六只純教育股上市，而在此之前，才不過有兩家教育企業在港股上市。

在這樣的背景之下，紅黃藍赴美上市，受投資者追捧自是情理之中，畢竟紅黃藍還頂著“中國幼兒教育第一股”的光環。按營收計算，其市場份額在國內位居首位。在紐交所掛牌上市當天，紅黃藍的股價一度上漲超過40%。

2、紅黃藍瘋狂擴張背后，風險的種子早已種下

“上帝欲讓其滅亡，并先使其瘋狂”。

紅黃藍的擴張不可謂不迅速，因為其采用的是“直營+加盟”的商業模式。\u00A0“直營+加盟”的商業模式通常是輕資產，發展成本低，也有助于規模擴張，在短時間內占領更多市場。紅黃藍的直營幼兒園每年新增10-15家，加盟幼兒園每年新增40-50\u00A0家；親子園以加盟模式為主，每年新增100-200家。\u00A0僅2014年底到2017年6月，紅黃藍幼兒園和親子園數量就從627家增長到1108家。

這樣的擴張速度，對總部的管理水平和監督責任是極大的考驗，風險隨著而來。也難怪，其招股書上竟有多達35頁的風險提示。

兩百家直營園和九百家加盟園，我們簡單的做個計算，假設如果每家幼兒園當年的事故概率為0.1%，則整個集團當年不出事故的概率僅為33.27%。

做這樣粗略的計算只是為了提醒大家這樣一個事實：幼教行業的擴張絕不僅是投資辦學，買地建校這么簡單。迅速擴張的同時，管理難度和責任在呈指數級的增長。任何忽視這一點的人，都在冥冥之中種下惡果——尤其有關人士內心本就不那么善良的話。

3、紅黃藍的“帶病上市”

資本瘋狂的追捧背后，并不是一片光明；光環的背后，也并不是沒有隱憂。

早在2015年，吉林四平紅黃藍幼兒園就曾發生了一起虐童事件，十余名兒童被針扎、恐嚇虐待，最終涉案的4名教師被以虐待被監護人罪追究刑責。

這樣的“小插曲”顯然沒有影響紅黃藍上市的決心。實際上，吉林四平的紅黃藍幼兒園只是紅黃藍幾百家加盟園中的一家。紅黃藍也因此在法院的判決中沒有承擔任何責任。

有一就有二，吉林四平的虐童事件充分暴露了紅黃藍加盟園的管理和監督問題，殊不知，一場更大的危機將降臨紅黃藍的直營園，而這一次，紅黃藍再不能以加盟為由躲過去。

當教育被資本以及人性的貪婪所裹挾，教育也就變了味。

▌二、114天，人們沒有忘記