定制家具絕對龍頭：“三馬一車”，砥礪前行。公司成立于1994年，主營櫥柜、衣柜、衛浴和木門等定制家居產品。公司以大家居、信息化及歐鉑麗品牌“三馬”并行，優化終端“一車”推進。2017Q1-3公司實現營收69億元（+37%）、凈利潤9.5億元（+32%），位居行業第一。

行業分析：大家居決定走多遠，渠道實力和定價能力決定走多快。（1）“大家居”真正解決家裝消費者痛點，構成長期競爭力，贏大家居者贏天下。（2）面對地產下行、價格敏感度的顯現等負面影響，渠道實力有助于最大化獲取有效流量，定價能力能夠兼顧性價比和盈利能力，這兩項均需時間和資源的沉淀，構成中短期競爭壁壘。

大家居戰略落地，多品類布局開花：公司覆蓋品類數量行業內最全，包括櫥衣柜、木門、衛浴、廚電、墻飾等，櫥柜市占率排名第一，衣柜銷售收入位居第二，衛浴、木門2014~2016年復合增長率約31%、56%。

經銷渠道實力強大，大宗業務有望高增：（1）公司經銷門店數量最多，覆蓋范圍最廣，在各地、各品類的沉淀時間更久，優質經銷商/店面資源、團隊成熟度、對當地市場的熟悉度更勝一籌。（2）踐行“樹根理論”，讓利、扶持經銷商。（3）全裝修利好家居龍頭，大宗收入占比已達10%。

成本優勢擴大讓利空間，品牌地位鑄就溢價能力：（1）成本效率管控優秀，保證終端讓利能力。（2）品牌深入人心，市場認可溢價。歐派櫥柜毛利率、市占率大幅領先競品，而平均售價卻也是行業內最高的。

風險提示：宏觀經濟增長不及預期；地產調控政策風險；定制家具行業競爭加劇風險；市場推廣不達預期；原材料價格上漲等。